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当前关注价值风格，地产产业链有望继续占优。本次政治局会议直指市场核心关切、会后各部委积极落实，有望逐步扭转投资者偏谨慎预期。我们认为近期的市场风格可能会阶段性转向大胜小、价值优于成长，地产产业链等政策重点支持领域有望成为当下投资主线。
8月行业配置主要调整：上调煤炭、有色金属、钢铁、建材、工程机械、保险、券商、地产开发、酒类；下调电力运营、高端机械、计算机、电信服务、传媒游戏、半导体、纺织服装、生物科技、农林牧渔。
8月行业配置结论：超配酒类、家电、房产开发、保险、建筑装饰；低配水务及环保、商贸零售、城市燃气、电商、农林牧渔。
2023年8月行业配置策略：阶段性关注价值风格，地产产业链有望继续占优
配置表现：上期（7月1日~7月31日），我们建议超配的行业等权指数上涨1.5%，跑输基准（沪深300指数）3.6ppt，低配行业等权指数上涨6.7%，跑赢基准1.6ppt。截至7月31日，我们超配的行业等权指数距离2013年框架建立以来上涨143.9%，低配行业等权指数下跌14.6%，同期沪深300涨幅62.0%。
配置主线：8月关注政策支持领域及中报进展。6月至7月中下旬A股市场弱势震荡，投资者情绪较为谨慎，宽基指数保持低位徘徊，基本面预期转弱仍是影响市场的主要矛盾。7月24日中央政治局会议召开，在房地产、资本市场等多个领域回应市场关切，随后证监会、住建部等部委积极落实会议精神，政策预期催化市场有所反弹。结合当前市场环境及政策预期，我们认为增长遭遇阶段性挑战背景下，政策内生性已有所体现并在继续发力过程中，虽不排除行情可能短期仍有反复，但利好因素驱动下反弹趋势有望延续，对未来一到两个月市场表现观点偏积极，指数有望震荡上行。此外，8月将进入中报密集披露期，重视业绩可能具备复苏和反转趋势的领域。近期关注以下方面：
1）7月政治局会议定调积极，关注后续可能的政策落实情况[1]。本次会议对二季度以来经济新形势的表述切实客观，指出“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，在政策应对上强调“用好政策空间”。除此之外，本次会议还在房地产、资本市场、国民企发展、就业等多个领域回应市场关切。例如继续强调坚持两个“毫不动摇”，提高国有企业核心竞争力，优化民营企业发展环境；在就业方面，强调“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。值得注意的是，本次会议继2022年4月底召开的中央政治局会议后再度提及资本市场，另外在房地产领域指出“适时调整优化房地产政策”，针对地方政府债务问题指出要“制定实施一揽子化债方案”，关注后续可能的相关政策落实情况。
2）近期有关活跃资本市场、调整优化房地产的政策相继出台，稳增长政策仍在发力。政治局会议召开后，证监会、住建部等部委表态积极，针对资本市场、房地产领域的支持政策陆续公布。7月25日证监会在年中工作座谈会上指出下半年要“进一步激发资本市场活力，提升资本市场功能，更好服务高质量发展”[2]；7月27日住建部召开企业座谈会[3]，释放出降低购买首套住房首付比例和贷款利率、个人住房贷款“认房不用认贷”等积极信号。结合前期国常会明确要求加大对城中村改造的政策支持[4]，以及《关于促进汽车消费的若干措施》、《关于促进家居消费的若干措施》等促消费政策的落地实施。
3）8月将进入中报密集披露期，关注业绩可能超预期低预期个股。结合二季度增长数据、上市公司业绩预告以及中金分析师自下而上的反馈，我们认为二季度有望进一步明确A股全年盈利节奏，下半年盈利增长有望明显好于上半年。从结构上看，在去年低基数的基础上，叠加成本缓和等利好因素的支撑，下游消费行业业绩增速有望企稳回升；上游能源和原材料行业盈利或受到大宗商品价格回落的影响；TMT行业业绩相对平淡，AI尚待盈利兑现。
配置建议：当前关注价值风格，地产产业链有望继续占优。本次政治局会议直指市场核心关切、会后各部委积极落实，有望逐步扭转投资者偏谨慎预期。我们认为近期的市场风格可能会阶段性转向大胜小、价值优于成长，地产产业链等政策重点支持领域有望成为当下投资主线。我们建议关注如下配置思路：
1）受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，例如房地产，以及家电、家居等地产后周期相关行业；受益于资本市场政策预期的经纪类券商等也有望表现较好。
2）需求好转，或者库存和产能等供给格局改善，可能具备较强业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等，建议重点关注中报业绩可能超预期、以及政策继续支持的细分行业。
3）股息率高且具备优质现金流的领域，如公路铁路等，尤其是受益“一带一路”和“国企估值重塑”等的建筑、油气和电信央企。前期涨幅较大、顺应人工智能产业周期发展的TMT相关行业可能短期内表现偏弱。
8月行业配置主要调整：上调煤炭、有色金属、钢铁、建材、工程机械、保险、券商、地产开发、酒类；下调电力运营、高端机械、计算机、电信服务、传媒游戏、半导体、纺织服装、生物科技、农林牧渔。
8月行业配置结论：超配酒类、家电、房产开发、保险、建筑装饰；低配水务及环保、商贸零售、城市燃气、电商、农林牧渔。
图表：2023年7月行业表现
注：数据截至2023年7月31日资料来源：FactSet，中金公司研究部
图表：中金超配行业等权指数自2013年以来上涨143.9%
注：数据截至2023年7月31日 资料来源：FactSet，中金公司研究部
图表：超配行业和低配行业累计收益差自2013年以来达到158%
注：数据截至2023年7月31日 资料来源：FactSet，中金公司研究部
图表：中金A股行业配置8月观点变化
资料来源：中金公司研究部
图表：中金A股行业配置8月观点及细分小项
注：数据截至2023年7月31日资料来源：FactSet，Wind，中金公司研究部
图表：A股各板块基本面情况
注：数据截至2023年7月31日，采用Wind一致预期资料来源：FactSet，Wind，中金公司研究部
细分行业动态
石油石化：季节性需求和供给收缩或带动基本面好转
进入7月后，国际原油价格结束了此前的震荡行情而不断走高，布伦特原油现货价格从7月初的75美元/桶上行至7月末的85美元/桶附近。从需求侧看，据IEA数据，得益于美国驾驶旺季到来，石油消费增加，OECD石油需求同比增速转正，录得0.35%。其中美国汽油消费同比增加2.4%，欧洲石油需求尚未走出收缩区间。往后看，8月驾驶旺季对美国汽油需求的支撑仍将延续，航空燃油仍处于疫后修复阶段，8月原油需求有望继续增加。从供给侧看，今年4月的OPEC+会议上成员国意外宣布了减产计划[5]，自愿合计减产约115.7万桶/天，并在7月会议上重申维持产量收缩；沙特将在8月延长100万桶/天的自愿减产周期、俄罗斯也将于8月减少50万桶/天的石油出口、阿尔及利亚也决定在8月额外减产2万桶/天[6]。石油供给收紧，今年上半年国际原油供给宽松的格局可能将在下半年迎来改变。综合来看，结合中金大宗组的判断，我们认为今年上半年相对宽松的石油基本面或不宜线性外推，特别是在原油价格触及70美元/桶左右的成本支撑后，供给侧的主动调节或将出清当前相对过剩的局面，叠加需求的季节性增量如期兑现，供需两侧的边际变化有望成为扭转平衡和市场预期的关键。我们预期今年下半年全球石油供需格局或将转为短缺，布伦特原油价格的中枢或环比上移至85-90美元/桶的区间内。从短期来看，进入8月后国际原油价格可能会延续7月的走势震荡上行，石油石化板块的基本面趋于好转。我们维持油气开采标配、油田服务标配，维持石油炼化偏低配。
图表：油气开采行业财务数据
元股证券:ygzq.hk
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表：油田服务与工程行业财务数据
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表：石油炼化行业财务数据
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表：油气开采行业A/H股表现
老牌杠杆配资公司资料来源：FactSet，中金公司研究部
图表：油田服务与工程行业A/H股表现
资料来源：FactSet，中金公司研究部
图表：石油炼化行业A/H股表现
资料来源：FactSet，中金公司研究部
图表：原油主要价格变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表：欧佩克原油产量变化情况
资料来源：Wind，EIA，中金公司研究部
图表：主要国家炼油厂开工率情况
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表：2021年至今每周离开俄罗斯港口原油数量
资料来源：Bloomberg，Breugal，中金公司研究部
其余细分行业的近况全梳理分析，以及我们根据行业配置打分和中金行业分析师自下而上的月度行业首选组合挑选的行业配置精选组合，请见中金研究已发布的报告原文。
[1]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202307/content_6893950.htm
[2]
[3]https://www.mohurd.gov.cn/xinwen/jsyw/202307/20230728_773397.html
[4]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202307/content_6893528.htm
[5]
[6]https://www.opec.org/opec_web/en/press_room/7178.htm
本文摘自：2023年8月1日已经发布的《行业配置月报：地产产业链有望继续占优》
分析员 李求索 SAC 执证编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991
分析员 于方波 SAC 执证编号：S0080522120001
分析员 黄凯松 SAC 执证编号：S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876
分析员 伊真真 SAC 执证编号：S0080519030002盈利后回撤
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