10月27日，双汇发展发布2026年三季度报告。前三季公司实现营业总收入429.5亿元，同比下降3.8%；实现归属于上市公司股东的净利润36.4亿元，同比下降8%。
值得关注的是，各品类销量实现全线增长，前三季公司肉类产品总外销量达到273.1万吨，同比增长了9.7%。不过受猪价、肉价下行影响，销量增长未能对冲价格下降的影响，造成收入下滑。此外，生猪价格下行造成养猪业亏损增加、肉制品业务渠道转型期费用投放增加，也拉低了净利润。
从中长期来看，肉制品业务新兴渠道的快速增长，有助于公司打破增长瓶颈，打开增量市场空间的同时提升渠道运营效率。而生鲜猪肉外销量大幅增长，显示公司正依托全国化渠道网络优势持续抢占生鲜品市场份额，未来增长值得期待。
核心业务稳健发展 毛利率同比提升1.49 个百分点
双汇发展是我国肉制品行业的头部企业，主业聚焦生猪屠宰与肉制品加工两大板块，核心产品分为包装肉制品、生鲜猪产品两大类，其中包装肉制品涵盖火腿肠、火腿等品类，生鲜猪产品以冷鲜猪肉为主。2025 年公司营收结构中，肉制品业务收入占比约为40%，屠宰业贡献则在49%左右，两大板块共同构成公司基本盘。
今年前三季度，公司核心业务收入实现了增长。根据公司披露数据，前三季度肉制品业务实现收入188.1亿元，同比增长4.5%；其他业务实现收入75.9亿元，同比增长4.1%；生鲜品业务实现收入165.6亿元，同比下滑14.5%。
造成生鲜品收入下滑的主要因素是生猪价格持续下行，抵消了销量增长的影响。根据上海钢联公布数据，2026年1-9月全国生猪出栏均价为10.55元/公斤，同比下降26.9%。由于生鲜品定价与生猪价格高度绑定，终端肉价随上游猪价同步回落，单价跌幅对冲了销量增长的影响，最终带动生鲜品业务收入下滑。
10倍杠杆平台从利润端来看，屠宰业务在猪价下行周期中鲜品利润有所上升、冻品利润有所下降，整体生鲜品分部经营利润从上年同期 2.3 亿元降至 2 亿元，对公司整体利润影响有限。肉制品业务作为公司的压舱石，受渠道拓展期市场费用投入增加影响，前三季分部经营利润49.7亿元，同比微降0.8%，盈利水平基本保持平稳。
真正拉低净利润的是一次性的冻品减值计提以及养猪板块亏损。报告期其他分部中禽产业规模保持增长，经营利润由亏转盈。养猪业出栏规模提升，不过受猪价低迷影响，亏损同比增加，成为拖累净利润的主要因素。反映主营业务盈利能力的扣非净利润降幅仅为3.93%。
前三季度双汇发展综合毛利率达到19.67%，较上年同期提升1.49 个百分点。其中第三季度单季毛利率升至20.68%，同比提升0.91个百分点。毛利率增长一方面受益于生猪价格下行带来的原材料成本红利，另一方面也源于肉制品产品结构升级、高附加值新品占比提升。
从整体来看，双汇发展多元化产业布局的对冲效应正逐步释放，压舱石肉制品业务稳健发展，屠宰业务及养殖业务成为新的业绩补充点。与此同时，公司财务底盘持续夯实，截至三季度末，总资产达到427.64亿元，较上年末增长8.42%，资产负债率为47.49%，较上年同期下降 2.19个百分点。稳健的财务结构，为公司在猪周期底部预留了充足的资金，既强化了抗风险能力，也为后续渠道拓展、产品升级等长期增长布局积蓄了势能。
各品类销量实现全线增长 新兴渠道快速增长
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与收入端受价格拖累形成鲜明反差的是，公司各品类销量实现全线增长。前三季度包装肉制品销量109.2万吨，同比增长5.8%，核心产品需求稳固，在成熟品类中实现逆势扩容。生鲜猪肉外销量121.2万吨，同比增长11.5%，猪价下行周期下屠宰开工率维持高位，依托全国化渠道网络优势持续抢占生鲜品市场份额；禽肉外销量35.3万吨，同比增长22.7%；肉类总内销量达到了273.1万吨，同比增长9.7%。
作为传统肉制品龙头，双汇发展正以渠道创新变革打破增长瓶颈。前三季度肉制品板块新兴渠道销量同比增长41.1%，新兴渠道销量占比同比上升6.4个百分点，高速增长的新兴渠道有效对冲了传统流通、商超渠道的阶段性压力，成为肉制品销量止跌回升的核心驱动力。
在三季度业绩交流会上，管理层透露，未来将“加快推进终端标准化建设，继续提升新兴渠道占比”。新兴渠道的快速增长对于消费品有多方面的意义，其一，优化渠道结构，降低对单一传统渠道的依赖度，构建更均衡、抗风险能力更强的渠道体系；其二，适配消费场景变迁，通过入驻会员商超、零食专卖、社区团购、即时零售等新兴业态，精准触达年轻消费群体与家庭消费、即时消费等多元场景，打开增量市场空间；其三，提升渠道运营效率，新兴渠道普遍具备链路短、动销快的特点，能够减少中间流通环节，加快库存周转，同时更直接地获取终端消费反馈。
在产品层面，双汇发展坚持研发投入与渠道定制双轮驱动，持续推动产品结构向上突破。一方面加大研发投入，强化研产销协同机制，快速响应市场反馈，持续丰富新品矩阵；另一方面深化与会员商超及特色商超的合作，成功打造以高蛋白黑猪肉香肠为代表的史密斯高端品牌产品，推动产品结构持续升级，打开高端化增长空间。
屠宰业务端，双汇发展同步推进渠道下沉与终端数字化赋能，加快从 “批发型” 向 “终端运营型” 转型。报告期内大力开拓终端网点，不断加密线下冷鲜肉终端布局，同时积极探索数字化赋能路径，通过抖音到家到店、线上直播等数字化形式为线下门店销售赋能，提升终端触达效率与渠道活力。这一布局的核心价值是强化终端掌控力、推进生鲜品品牌化建设，为屠宰业务长期稳定发展奠定了坚实基础。
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